(2413）エムスリー/東証PR/サービス(分)

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基本データと取り上げた理由

株価:2088.5円(人々は山を上り下っている。）

基本データ

コード	企業名	市場/業種	時価総額（億）	決算期
2413	エムスリー	東証PR/サービス	14182.07	2024/03予 I
予想売上（億）	予想営業利益（億）/利益率	長期平均営業利益率/年	PER	PBR
2500	750/30%	36.3%/17年	28.36	4.22
売上成長率(年複利/期間）	EPS成長率（年複利/期間）	BPS成長率（年複利/期間）	予想ROE	平均ROE/年
24.87%/17年	22.31%/17年	27.36%/16年	16.51%	27.2%/17年
長期営業CF（億）/年	長期投資CF（億）/年	長期FCF（億）/年	長期平均FCF(億/年）/年	実績ROA
2867/17年	-1428/17年	1438/17年	84.6/17年	13.13%
総資産（億）	自己資本（億）	自己資本比率（％）	配当利回り(%)	配当性向
4006.45	3026.3	75.5%	1.01%	28.52%

今日は分析。2024/3/10に銘柄スカウター10年スクリーニングで、10年売上利益成長率10％以上かつ5年PBR総体水準で10％以下のもの（対象76銘柄）からきになったものをチョイスして分析します。長期に売上利益を伸ばしてるけど、ここ5年で低い評価に置かれているものを拾う意図。エムスリー。医療ポータルサイト。主にKABU+,銘柄スカウター,IRBank,株探からデータ取得今回データは2024年03月07日取得。

業績財務CF推移とそれに対する分析

業績

ざっくり業績推移をみてひと言「あげあげも鈍化？」

医療情報サービス会社。

<日本最大級>医師向け最新医学・医療情報サイト | m3.com

を中心に医療情報の提供、関連ソフト、人材サービス等々いろいり。

プラットフォームで人を集めいろんな商売をしてるという感じ。

セグメント。

（銘柄スカウターから）

メディカルプラットフォーム事業は医療従事者（医師・歯科医師・薬剤師）向けの医療ポータルサイト「m3.com」（医師会員32万人以上）、医療情報・医薬品情報の「MR君」、治験支援サービス「治験君」、クラウド型電子カルテシステム（国内最大手）を提供。

海外ビジネスでは全世界約500万人の医師会員・調査パネルを構築、医療分野の調査サービスを提供。

サイトソリューション事業は医療機関（サイト）の経営と運営をサポート。

エビデンスソリューション事業はCRO（臨床開発業務支援）・SMO（治験管理・運営）業務。

キャリアソリューション事業は医療従事者等向け人材サービス（転職支援サイト運営）。

プラットフォームの利益率が高めですが周辺もみな高くわりと恐るべき高利益企業。

で、セグメント利益の推移。海外はぶれはあるけど、別に減益したとかはなさそうで、稼ぎ頭のプラットフォーム自体も高水準で推移。

利益率も貼りますか。

別に主力プラットフォームの利益率が落ちたとかはありませんね。ほかも落ちてる感じでもないと。

長期業績は右肩。

その中で利益率は後退傾向。これは上記のように各セグメント利益率落ちてる感じでもないので、利益率の低い他セグメントが伸びたからで利益率高いメディカルプラットフォームの比率が落ちたからとなるでしょうとなるし、おちても目先で営業利益率30％前後を誇る優良企業ってのはそうだろうと。

その中で増収が20-30％続いてきたのが目先は10％前後の推移に。

ROEなど。

これも低下傾向ありますね。20％程度以上が続いてきたけど近年はそれをわりROEなども低下傾向。

ということで、成長鈍化でこれまで維持していた高売上成長率に高ROEなどが剥げてきた・・・ってところはあれど、絶対水準としては利益率は高水準でまだまだ市場で目立つ存在で、ROEに関しては・・15％前後で抜けたってほどでもないけどまだ十分優良企業とみなせる水準でこのへんをどうみるか。

まあハイグロースできたけど、いい加減成熟してきてるとはなりますかね。あとは成長鈍化が進行してるとはなりますが、このまま成長止まるとまでみるのも悲観的にも思えますが、そうなるかそれなりの成長を維持していくか？みたいなところを測る感じでしょうか。

目先は計画で+8％程度で3Qで2.3％くらい。それで減益ですね。むむむって感じには思えますが四半期推移。

(株探から）

2022、2023がわりと上振れしてたところはありそうで目先は通常速度で運行中なのかな？とは。

あとは目先の四半期でもCOVIDを除いた部分では二桁で近年の上ぶれもCOVIDのせいって部分もありそうだという資料も。

あとは以下みたいに国とか事業タイプを拡大しながらの成長はまだ機能してそうでこの辺からももう成長はとまるおしまいだあと見るのは悲観がすぎるかなとは。

止まっても高利益率の企業は残るわけですし。

会社自体もまだ野心あるようですし。この売上増ペースは売上で21.06%/5年のペースで、目標ではこれまでの成長速度を落とさない目標がまだ。「～6000億」なので、うまく行けばの目標とは思いますが。

その他、セグメントごととかみてどうのこうのとかはやりません。ここでやってもあまり深いものにならなさそうだし。

総じて今はなかなか鈍化感見れるけど、わりとコロナのせいでさすがにこれまでの成長速度維持は楽観的すぎるかもだけど依然として普通に優良企業でまだ会社は成長を諦めてもなさそうで目先もほどほど通常事業ではまだ成長も止まってる感じでもない・・くらいでしょうか。

財務

IFRSきらい。

（IRBankから）

前期で、総資産4000億で非流動1971億でうちのれん713億無形407億持分法で会計処理されている投資で461億とかで有形固定は190億ほど。

これは2019年で有形固定は15億だし、買収など使いグリグリ資産を伸ばしてる感じではあります。

流動2034億で現金1183億営業債権503億、短期金融資産280億。

負債まとめて911億。で有利子負債なさそうですね。

自己資本比率高いですし、財務は買収絡みで非流動が膨れてる感じはありますが健全は健全ですね。このあたりはやはりネット系のピカピカ財務感はあります。

ちなみに結構買収してる。世界中でいろいろ買ってる感あります。

ちなみにベネフィット・ワンのTOBはしくじったようですね。

エムスリーのM&Aニュース一覧｜日本M&Aセンター

CF

CF見るとさすがに優良企業感。

営業CFはでてるしだいたい右肩。営業CF右肩はかなり強い企業じゃないとなかなかみられない印象。営業CFマージンも20％以上連発でこれは堀持ちの可能性を示す一つの定量的裏付けですね。

また買収連発してるとなるけど、2020年にFCFマイナスになっただけで、ほかは常にプラスで現金もどんどこ積んでる感じ。

増配右肩。自社株買いとかはしてないですし、配当性向もひくめ。高評価もあり配当利回りはかなり渋いですね。

月足週足日足の値動き判断

月足であげてさげ
週足でさげ
日足でさげ
確認。

評価・売買判断

テクニカル的には、2021年1月10675までは長期上昇感あったのが以降はかなり一方的な下落。以前も2704-1350とか319.9から88.6とかの大きめのドローダウンもあったけど10675から1920.5は今までないくらいのドローダウンでもう普通に長期上昇は崩壊した感じで週足レベルでは崩壊そのもので来てる感じで、目先1920.5はコロナ安値も割ってる感じで次の基準は血のクリスマスの1350って感じ。

ということで目先は下落そのもので今はいるなら日足から週足まで逆張りとなりますね。ということで目先なら基準は1920.5しかないかなあとは。1350でもいいかもですけど。と、厳しい戦いですし、それがかなり続き深く株価も掘ってますがゆえに反転すれば美味しいかもしれないのでそういう意味では注目しててもいいかもしれません。

ファンダ的には、M3を中心とする医療情報プラットフォームに関連事業いろいろ。長期に成長だし、目先は他国展開で目先はまだ成長が続いている、目先はコロナで特需もあったのが剥げ成長鈍化感ある。利益率低い事業比率が高くなる形で利益率やROEも低下感。正直成長鈍化感あるところですが、上記のようにコロナのせいはあるし会社はまだ目標を捨ててる感じでもありません。でも目先はみた感じは渋いですね。

財務は買収でのれんとかは増えてる感じですが、それを除けば普通にど健全なネット系企業のそれ。CFはそれ以上に強さが目立りわりと堀持ちを疑えるレベルの定量的傾向はあるようにも。それもあり買収連打しながら財務はど健全。ただし還元はあまりやる気なく現金積み過ぎでROEも下がってる疑いも。

評価。

PER28のPBR4.2ほど。高評価。目先はPER100以上もつけたところからかなり株安も進んだ感じです、この水準はエムスリーとしてはあまりなかった水準というか。2013年以前じゃないとなさそうな水準で目先はこれまで高評価され続けてきたのが久しぶりというか10年なかったくらいのPER水準まで落ちてきてるはそうですね。

同時にまだ絶対的には高評価と言える水準で、まわりをみるとPER30程度なら財務CFピカピカで高成長を維持してそうなものもありそうでこの辺の塩梅をどうみるか。

ではありますが絶対的にはやっぱり極めて優秀な企業って感じで、そんな成長鈍化とかないならPER30程度は長く持てば報われる気はしたりしますね。堀持ち感もやっぱりあるしで。それで会社のだしてる目標6000億に近い水準がでるかでないかで測るといいかなとは。

目先の株価はわかんない。PER20くらいはあるかもね。