(4543）テルモ/東証PR/精密機器/（比）

f:id:kamomenotoushi:20180623011859j:plain

投資関連で日々比較や分析したり、思ったこと感じたことを書いていく日記です。あくまでもあとから見なおして俺って馬鹿じゃんと問題認知確認するためにやりましょうという課題ですので、ここに書いてあることを真に受けて損しても知りません。今日は比較。業績データはだいたい銘柄スカウターさん。株価・指標データは株プラスさんで財務は最新通期実績。またIRBankさんも見ながら記事を作ってます。

比較銘柄

テルモとその他

株価

2312.5円（人々は、険しい山道もしっかりじっくり登ってきている。）

チョイス理由とバブルチャート

今日は比較。市場統計推移記録表で2024/8/5利上げショック時と2025/12/12を比較し、当時よりPBRが低くROEが高いもの（208銘柄）で、かつ年初来安値10％圏内にあるもの（82銘柄）から気になったものをチョイスして年末年始またいで7銘柄分析比較します。市場好調な利上げショック以降に対して状態よくしてるのに2025年に株価は逆に冴えなかったものを拾う意図。比較の会社と数字は上記の通り。各データは-年月-日取得。
テルモ。体温計・・っぽいけど一部で医療機器の最大手。比較に医療機器のニプロとメディキット。ゲストに体温計のセンサーなど作ってるSEMITEC。

長期のROEとPBRでだいたいテルモ以外だんごでそれがROE8％以下ほどがPBR1程度以下でだんごでかなり教科書的な図。

各企業の数字とそれをみての所感

コード	4543	8086	7749	6626
企業名	テルモ	ニプロ	メディキット	SEMITEC
市場/業種	東証PR/精密機器	東証PR/精密機器	東証ST/精密機器	東証ST/電気機器
時価総額（億）	34237.94	2487.88	446.55	251.54
株価	2312.5	1451	2812	2212
決算期	I 予 2026.03	予 2026.03	連予 2026.03	連予 2026.03
売上成長率(年複利/期間）	7.64%/25年	6.16%/25年	3.79%/24年	7.92%/18年
長期平均営業利益率/年	16.9%/26年	6.4%/26年	23%/25年	7.5%/19年
EPS成長率（年複利/期間）	9.34%/25年	3.91%/25年	2.67%/24年	29.31%/18年
BPS成長率（年複利/期間）	9.55%/25年	3.45%/24年	5.28%/21年	9.25%/18年
平均ROE/年	11.7%/26年	5.4%/24年	7.1%/21年	8.2%/19年
ROA	7.4%	1.1%	5.6%	7.2%
平均営業CF（億）/期間	813.7/24年	301.2/23年	29.1/22年	15.1/19年
平均投資CF（億）/期間	-588.4/24年	-460/23年	-15.6/22年	-7.5/19年
平均FCF（億）/期間	225.3/24年	-158.8/23年	13.5/22年	7.6/19年
見込み配当額(億)	444.17	48.01	15.88	5.34
配当成長率（年複利/期間）	14.31%/25年	2.39%/25年	7.11%/24年	13.26%/18年
配当利回り(%)	1.3	1.93	3.56	2.12
PER	25.08	18.27	14.06	10.32
PBR	2.37	0.99	0.90	0.98
ネットキャッシュ比率	1.4%	-200.4%	-	-5.0%
ネットキャッシュ比率（有利子負債除外）	6.5%	40.9%	38.2%	0.0%
総資産（億）	18283.93	11705.64	524.7	311.95
自己資本比率（％）	74.8	21.6	86.1	74.4

テルモ(4543)

業績

業績印象「あげ」
体温計のイメージあるけど、それは事業紹介にも出てこない規模で主力はこういうの。

事業紹介 | 企業情報 | Terumo

・心臓血管カンパニー

・メディカルケアソリューションズカンパニー

・血液・細胞テクノロジーカンパニー

HPで雰囲気で察してください。

セグメント。心臓血管が主力感。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：医療機器大手。心臓・血管領域に強く、血管内治療・外科領域・血液/細胞関連などをグローバル展開。 IRBANK+2terumo.co.jp+2
・主なセグメント：血液・細胞テクノロジーカンパニー／心臓血管カンパニー／メディカルケアソリューションズカンパニー IRBANK+1
・類似企業：Medtronic、Abbott、Boston Scientific（循環器・血管内治療系） terumo.co.jp+1

● 競争優位性
・格付け：★★★★☆（4.0/5）
・理由：

血管内治療〜外科（人工肺/ECMO、人工血管等）まで厚い製品群とブランド（Radial First等の訴求） terumo.co.jp+1
GS26で「収益性の改善（価格政策・効率化等）」まで含めて道筋が具体 terumo.co.jp+1
・注意点：バリュエーションは“質のプレミアム”が乗りやすい＝実行遅れが出ると株価が重くなりやすい（あなたの表でもPER/PBR高め）。

● 大きなトピックと注意点
・トピック1：GS26（2022〜2026年度）をどこまで予定通り進めるか terumo.co.jp+1
・トピック2：心臓血管の成長ドライバー（TRI/ラディアル等）を伸ばし切れるか IRBANK+1
・財務／業績の補足：あなたの表だと長期で「成長×高利益率×高自己資本」と整ってる。勝ち筋は“崩れないが高く買われがち”。

利益率が落ちてるという見方もできなくもなさそうだけど、2001年から赤字もない利益率も10％台後半安定で、極めて安定的な推移。で目先兆円規模になりつつもむしろ成長加速感もありで近年は絶好調と言えそう。一方過去は減収減益くらいはありますね。

成長性:CAGR7.64%/25年営業利益率:16.9%/26年

ROEなどは落ち着いてます。近年は10％行くか行かないか。過去よりは低くなってるけど下げてる感じでもないですね。

ここまで長期にとても安定ですね。
EPS成長率9.34%/25年:BPS成長率9.55%/25年:平均ROE11.7%/26年:配当成長率:14.31%/25年

以下くらいは特に言うこともなく安定感ありますねとしか。

従業員。長期に増員かつ一人あたりも改善感ある推移。順調感ありますね。

(IRBankから)

四半期。近年調子いいけど、目先は鈍化というか足踏み入ってきてる感は。

この辺をどうみるか。利益率的には過去の調子感。ですが2Qで増収増益ですね。増収幅は前期からは落ち着いてきてます。

(株探から)

総合、コロナ以降の絶好調からは足踏みに向かってる感もなくにもなくも、長期にずっと安定的でめっぽう優秀。わりと絵に書いたような大手優良企業感はあります。

ただ、減収減益位あるし、ROEで突き抜けてるわけでもなく、安定的なわりと優秀な大手企業くらいの塩梅でしょうか。

・・ほかみなくてもいいですかね。安定大手ゆえにあまり目先の決算見てどうのこうのとする意味も薄くなると思いますし。

財務

資産増としか言えない。

（IRBankから）

資産増の中で有利子負債は据え置きで、有利子負債比率さがって自己資本比率向上で70％超まで。

有形固定も見なくていいかも。まあちょいみると非流動で1.1超でのれんが5400億とかで買収も絡めながら成長してきてる感は。このへんも世界大手で品目では世界トップもあるようです。

だいたいFCFでて有利子負債維持で長期に現金積んでる。
ほかに見なくていいのでは？

還元：配当利回り1.3%/配当性向32.5%/配当成長率14.31%/25年

配当政策では特に定量基準設けてなさそうだけどだいたい配当性向30％ほどで余裕みて自社株買いという雰囲気。

(銘柄スカウターから)

額面評価だけど優待も。以下くらい。

ニプロ(8086)

業績

業績印象「びあげ」
こういうの。雰囲気で。

事業のご紹介｜ニプロ株式会社

セグメント。雰囲気で。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：医療機器・医薬品・医療用ガラス/包装などを手がける。グループは大きく3事業で管理。 IRBANK+1
・主なセグメント：医療関連／医薬関連／ファーマパッケージング IRBANK+1
・類似企業：テルモ（医療機器で一部重複）、Schott Pharma（医薬用ガラス/包装の文脈）など（※事業の混ざり方が独特） IRBANK+1

● 競争優位性
・格付け：★★★☆☆（2.5/5）
・理由：

3事業（医療・医薬・包装）を抱え、海外も含めて“供給力”を伸ばせる体制 IRBANK+1
一方で長期ROEが低めになりやすく、資本効率の面でプレミアムが乗りにくい（あなたの表：平均ROE5%台、自己資本比率低め）
・注意点：財務レバレッジ（ネットキャッシュ比率がマイナスに出やすい構造）と、事業ごとの景気/需給ブレ（包装など） IRBANK+1

● 大きなトピックと注意点
・トピック1：医療関連の伸びで全体を引っ張れるか（直近も医療関連は増収寄与の記載あり） IRバンク+1
・トピック2：ファーマパッケージングの需給局面（在庫等）で数字が振れやすい点 nipro.co.jp+1
・財務／業績の補足：あなたの表だとPBR1倍近辺まで沈んでる＝改善余地はあるが「ROEが上がる理由」を言語化できるかが要。

長期に赤字もなく成長もみれるけど利益率がさがってるようにも。

成長性:CAGR6.16%/25年営業利益率:6.4%/26年

BPS伸びてるけど毎年じゃないし、ROEも比較的う低いですね。近年はBPS加速感ある。
EPS成長率3.91%/25年:BPS成長率3.45%/24年:平均ROE5.4%/24年:配当成長率:2.39%/25年

原価率など省略。

増員してるけど一人あたりの改善はどうか。目先も増員は足踏み。

(IRBankから)

四半期。順調だったけど目先足踏み感もでてきてそうな。2Qでは増収増益で通期は利益はもっと伸びるとしてますね。過去計画は強気寄りのような。

(株探から)

長期には成長はあるも薄利低ROEが続きわりとBPS増も怪しかったのが近年好調になってたのが目先、足踏みになってきてそうな懸念も・・くらいでしょうか。

ほか見ません。

財務

資産増。わりと財務悪いですね。

（IRBankから）

有形固定推移だけ。一貫してふえてますね。

収益性はあやしくBPSなども増えてない中でも投資を進めないといけないという感じになりそう。まあ成長してるはそうなんですけど、成長してもBPSというか会社株主の財産は忙しい割にあまり増えないような推移。

ほか見ません。

投資が重そうで、実際にFCFはあまり出ないですね。

還元：配当利回り1.93%/配当性向35.3%/配当成長率2.39%/25年

配当も資金繰りキツめの中でなんとか出せるだけ出してる感ありますね。

(銘柄スカウターから)

でも優待はでてますね。JCBギフト。わりとギリギリの中で還元頑張ってるというか

少数株主を味方につけて誤魔化さないとしんどいことになる・・くらいかも。

メディキット(7749)

業績

業績印象「びあげ」
こういう系。雰囲気で。

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：医療機器メーカー。単一セグメントで、製品は品目（人工透析類／静脈留置針類／インターベンション類）で説明される。 IRバンク+1
・主なセグメント：単一（品目別に上記3区分） IRバンク+1
・類似企業：テルモ（血管内治療の文脈で一部近い）、ニプロ（透析周辺で一部近い） IRBANK+1

● 競争優位性
・格付け：★★★☆☆（3.0/5）
・理由：

透析・留置針・インターベンションと、用途が明確な領域で製品を積み上げている IRBANK+1
あなたの表でも利益率が高め＆自己資本比率も高い＝“守備が固い”タイプ
・注意点：IRBank側でも「品目内で主力製品比率が高い」旨の記載があり、ヒット製品依存・価格競争の影響は受け得る IRBANK

● 大きなトピックと注意点
・トピック1：インターベンション類の伸び/鈍化で印象が変わりやすい（品目別開示あり） IRバンク+1
・トピック2：高利益率の維持（競争・規制・材料コストなど）
・財務／業績の補足：あなたの表だとPBR1倍割れ＋利回り高め＝再評価余地はあるが、成長の絵（特にインターベンション）が必要。

赤字もなく長期に地味伸び。利益率も高いけど、落ちてる感もなくもなく。

成長性:CAGR3.79%/24年営業利益率:23%/25年

ROEは安定的。6-7％程度水準で高ROEではないけど長期に非常に安定。

EPS成長率2.67%/24年:BPS成長率5.28%/21年:平均ROE7.1%/21年:配当成長率:7.11%/24年

一応長期に原価率あげて販管費下がってほぼバランスな印象。

従業員。微増くらいで一人あたり改善感も。

四半期。横ばいですね。

(株探から)

まあ成長はあるんですが本質的に停滞蓄財だなとは。ROE一定でBPSが長期に地味に上がっていく感じのやつ。BPS増と配当でだいたい8％台くらいの実績。

ほか見ません。

財務

資産増で財務も良さめ。

（IRBankから）

純資産は2023年以降足踏みだけどBPSは伸びてるね。

ほか見ません。

常に営業CFでてだいたいFCFでて、長期には現金積んでるやつ。

還元：配当利回り3.56%/配当性向50%/配当成長率7.11%/24年

が、2024年に大きな自社株買い。これが2024年の純資産減の理由っぽいですね。

配当政策で基準は設けてなさそうだけど、配当性向で30-40％程度っぽいのと余裕は自社株買いにまわしてそうな雰囲気になってますね。

(銘柄スカウターから)

日足週足月足の値動き判断

月足であげ
週足であげてさげ
日足でさげ
確認。

評価・売買判断

テルモ(4543)

テクニカル的には、年足。特に2013年以降くらいで躍進的。それ以前も大きくは上昇ですね。

月足レベルでは、2021年以降調整感あったのが2024年で上昇も2025年で下落し、2021年以降のレンジに戻されてきてる感じで、また1700-2400くらいのレンジ形成するか、このへんでまた上に向かっていくとみるか。

基準になるのは目先安値2284.5・・この記事を書いている当日で直近すぎるので基準には不適切かもだけど、そこか利上げショック2134とかになりそうでそれより下は2023年安値の1708とか。ここらをみながらまた3182の方向に戻って行けるかを測る感じで。

ファンダ的には、医療機器大手。世界企業で目先は兆円の規模。品目では世界トップシェアも。長期に成長ですがそれ以上に安定的な業績で利益率も高くわりと絵に書いた大手安定優良企業。財務も問題なく自己資本比率も改善。CFはより余裕ありそうで、財務改善しながら増配傾向。

一方で過去には業績足踏みくらいはあるし、抜けて高ROEということもなく、優秀だけど安定寄りの大手かなと。目先は近年の好調も落ちいてきた感も。

インカム+BPS成長みると実績としては年11-12％くらいかな感。
評価。
PER25.08/PBR2.37ほど。高評価。高評価になる理由もありそうで解せますが実績のわりにはちょい高評価かな感も。PER20台中盤ならもっと高成長高収益もありそうですし。でもPER25程度はテルモとしては低PERでここ10年はPER45-25くらいの中のPER25ほどで、年10％ほどを担保して評価改善まちというのも機能するかも。

今までの評価はずっと間違いだったとみるならもっと低くなるのを警戒するとかにもなりそうでこの辺をどうみるか。

8086(ニプロ)

医療機器。長期に成長も利益率高くもなく低ROE寄りでBPSも伸びるか怪しい程度が近年はBPS位伸びるように・・ではあるけど成長も鈍化懸念もなくもない感じがでてて、また継続して投資が重そうで、投資して成長するもあまりBPSなどに結果が残せてなく、やはり収益性に疑問が残るような。実績としては長期にはBPS増で3％のインカム3％で5-6％くらいはあるとはなるけど、鈍化もしてくるとどうなるか。
評価。
PER18.27/PBR0.99ほど。 6％とみてもちょい高評価ではないか。の・・ようには見えるけどだいたいPBRで0..8程度以上では推移してるようで、PBR1.5とかもいってるようなのでこんなのでもしぶとく持ってると上もあるのかも。状態はあまり良くないと思いますけど。

メディキット(7749)

医療機器。長期に安定成長。わりと高利益率。利益率さがってる気もしなくもないけどROEは安定。ただ高ROEではないですね。財務CF盤石感。
傑出はしてないけど長期に安定してるやつでわりと渋めの優良企業感。

その調子でいくかと思ったら近年大きめの還元をしてるかんじ。トータルではROE上がってる感もないけど、ROEは下げないみたいな方針が示されたとは見れるかも知れない。過去実績が続くならBPS増5％に配当に年8-9％見込みくらいでしょうか。

評価。
PER14.06/PBR0.9ほど。メディキットとしては10年くらいでPER20-23くらいのレンジを形成する中でわりと下の方。そんなに安くも見えないけど、過去は安定性などを評価されてたとは見れなくもなく再現するとすると安いとみても。あとは年8％程度は市場並ともみれて、一応それを市場程度以下の評価で拾う案件ともみれなくも。そのへんを踏まえて。

SEMITEC(6626)

業績印象「近年好調」
いろんなセンサー。
雰囲気で。

製品情報 - SEMITEC株式会社(セミテック)

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：センサー専業（温度センサー等）。医療機器向け温度センサーのシェアが大きいとされる。株探+1
・主なセグメント：決算短信等では地域（日本/中国/その他アジア/北米）でのセグメント開示が見える（実態は“センサ製品”が中核）。 IRバンク+1
・類似企業：芝浦電子（サーミスタ）、村田製作所（センサ/電子部品の一部）など（規模・製品レンジは別物）株探+1

● 競争優位性
・格付け：★★★☆☆（3.5/5）
・理由：

センサー専業で医療・車載・家電など用途分散、かつ長期で利益の積み上げが見えるタイプ株探+1
IRBank上は足元ROEが高めに出ており、稼ぐ力自体は強い局面がある IRBANK
・注意点：センサーは需要局面の波を受けやすい（ROEが“常に高い”保証はない）＝期待ROEは少し控えめに置く。

● 大きなトピックと注意点
・トピック1：医療向け温度センサーの優位性をどこまで横展開できるか株探+1
・トピック2：地域別（特にアジア比率）での需要変動耐性 IRバンク
・財務／業績の補足：あなたの表だとPBRほぼ1倍＋成長率も悪くない＝“業績が崩れない限り”見直し余地が出やすいタイプ。

2012-2013あたりに赤字もあり2017年依然は低ROEなところもあったけど、それ以外はまあまあ堅調で2021以降はわりと高ROEみたいな水準もでてBPS成長率なども加速感ある。
それまで停滞蓄財だったのがコロナ以降加速でわりと近年は製造業の春って感じはやはりここでも。

で、まとめると以下。なにげにかなり悪くない実績で近年加速を踏まえると、近年はより良好なはずで、近年の好調が続くかではないかとは。

いろいろ以下くらい。

成長性:CAGR7.92%/18年営業利益率:7.5%/19年
EPS成長率29.31%/18年:BPS成長率9.25%/18年:平均ROE8.2%/19年:配当成長率:13.26%/18年

評価でいうとPBR1程度でわりと好調が崩れるのを警戒するのを織り込んでそう。な、ところですが、2020年以前はPBR0.4程度以下もつけてるので、元に戻ることもあまり織り込んでないのもそうとなるので、中期以上視点だと好調かどうかというか製造業の春がどこまで続くのですか？という話なんじゃないかとは思ったりします。

評価:PER10.32/PBR0.98。