(9603）エイチ・アイ・エス/東証PR/サービス/（比）

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投資関連で日々比較や分析したり、思ったこと感じたことを書いていく日記です。あくまでもあとから見なおして俺って馬鹿じゃんと問題認知確認するためにやりましょうという課題ですので、ここに書いてあることを真に受けて損しても知りません。今日は比較。業績データはだいたい銘柄スカウターさん。株価・指標データは株プラスさんで財務は最新通期実績。またIRBankさんも見ながら記事を作ってます。

比較銘柄

エイチ・アイ・エスとその他

株価

1481円（人々は、頑張ってたけど報われず心も折れてきている。）

チョイス理由とバブルチャート

今週は比較。楽しい株主優待で（https://www.kabuyutai.com/）10月11月権利でおすすめ度4以上のもの（69銘柄）から気になったものをチョイスして分析比較します。比較の会社と数字は上記の通り。各データは2025年09月12日取得。エイチ・アイ・エス。旅行会社。比較に旅行に使う航空チケットのエアトリと飛行機を運行するJAL様。ゲストに宿泊する帝国ホテル。

PERがわりと近い中ROEで松竹梅の旅行三社とPERたかいくせにROEが終わってる帝国ホテル。エイチ・アイ・エスも低ROEですね。まあコロナ影響大きそうですが。の図。

各企業の数字とそれをみての所感

コード	9603	6191	9201	9708
企業名	エイチ・アイ・エス	エアトリ	日本航空	帝国ホテル
市場/業種	東証PR/サービス	東証PR/サービス	東証PR/空運	東証ST/サービス
時価総額（億）	1182.74	219.29	13752.53	1171.37
株価	1481	979	3146	986
決算期	2025/10予	2025/09予 I	2026/03予 I	2026/03予
予想売上（億）	3900.0	280.0	19770.0	561.0
予想営業利益（億）/利益率	120/3.08%	20/7.14%	#VALUE!	12/2.14%
長期平均営業利益率/年	0.51%/18年	3.88%/10年	6.56%/14年	3.1%/19年
売上成長率(年複利/期間）	0.4%/18年	26.1%/10年	3.6%/14年	-0.1%/19年
EPS成長率（年複利/期間）	2%/18年	21.4%/10年	-3.4%/14年	1.1%/19年
BPS成長率（年複利/期間）	0.4%/17年	50.8%/9年	7.3%/13年	0.4%/18年
長期営業CF（億）/年	1628.33/18年	140.09/10年	29705.85/14年	812.73/19年
長期投資CF（億）/年	-2351.59/18年	-104.01/10年	-26742.36/14年	-592/19年
長期平均FCF(億）/年	-40.18/18年	3.61/10年	211.68/14年	11.62/19年
PER	14.37	18.27	11.94	70.88
PBR	2.01	1.46	1.4	2.56
ROE	14.0%	8.0%	11.7%	3.6%
平均ROE/年	1.87％/18年	26.9％/10年	11.58％/14年	2.27％/19年
ROA	1.6%	4.2%	4.1%	2.4%
配当利回り(%)	1.35	-	2.92	0.61
配当性向	19.4%	#VALUE!	34.9%	43.1%
総資産（億）	4122.00	288.03	27949.13	690.34
自己資本比率（％）	12.6	47.7	34.9	65.7
メモ	壊滅から復興	あげあ	逆境から復活	壊滅から復帰

エイチ・アイ・エス(9603)

業績

総合旅行会社。
旅行以外も九州産交（バス）とホテルもやってますね。ハウステンボス持ってたけどこれは売却。

ＨＩＳ、ハウステンボス売却を正式発表…香港投資会社に６６６億円で : 読売新聞

セグメント。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：店舗×オンラインの総合旅行会社。旅行を中核に、ホテル運営と地域交通（九州産交グループ）も展開。テーマパークは2022年に売却済み。HIS+1
・主なセグメント：旅行事業／ホテル事業／九州産交グループ。HIS
・類似企業：KNT-CT HD（9726）、エアトリ（6191）、ベルトラ（7048）

● 競争優位性
・格付け：★★★☆☆（3/5）
・理由：
　- グローバル送客力と実店舗網による商品造成・団体企画の厚み
　- ホテル・地域交通までの縦横展開で収益源の多角化
・注意点：外部ショック耐性（旅行需要の循環・為替・地政学）と財務レバレッジ管理は常時監視（ユーザー表の自己資本比率も参照）

● 大きなトピックと注意点
・トピック 1：24/10期からセグメントを3区分へ再編（旅行／ホテル／九州産交）し収益管理を明確化。HIS
・トピック 2：ホテル事業のマルチブランド戦略で展開拡大を志向。トラベルボイス
・財務／業績の補足：ユーザー取得データ（2025/09/12）ではPER14.37／PBR2.01など。バス・ホテルの固定費負担と旅行回復局面のボラティリティに留意

業績は長期成長。九州産交持ってたりハウステンボス買ったり売ったりしたりとその中で多角化色も強くしてうまくいってた感があったものの、コロナで大打撃をうけそして傷を受けながらも回復中というかんじでしょうか。売上規模は減ったもの利益率などは目先でおおとそコロナ前の水準に戻ってます。

BPSなど2015年までは右肩。以降PL拡大の一方BPSは足踏み感ありからのコロナで奈落。成長を追ってわりと無理な経営をしてたのがコロナで打撃を受けて、整理されたかされないか。

BPS成長率0.4%/17年/平均ROE1.87％/18年

ROEなど。ROEはもともと低くもないけどROAは低めな感じで特に2016年以降低め。コロナ後も水準高くないですね。

従業員。コロナで減らして、目先は再上昇。一人当たり売上は過去に及ばない。このへんはハウステンボスなども関係ありそうですが。

(IRBankから)

四半期。目先足踏み感。とはいえ3Qで増収増益。コロナ以降で言えば順調？に回復してるとはなりそう。

(株探から)

決算資料。まあ目先堅調な印象。

中期計画見ましょうか。

中期経営計画 | HISグループ

2024年以降は変革・挑戦として50周年もあり諦めてない感じはいたします。

高成長ではないけど、順調に成長するくらいで達成で2018年くらいの営業利益に準じるくらい。やはりコロナは打撃でしたという感じですが、ここくらいまで行けば回復したとはできそう。資料見ると海外に進出を考えているようです。

それで非旅行も広げるとしていろいろやるとしてて多角志向はかわらなさそう。

このへん。

財務

2019年までは攻めてて以降足踏み感。

（IRBankから）

2019年まで総資産増でかつ自己資本比率低下で一貫して攻めてる。

以降コロナで転んで目先もがいてる感は。

有形固定推移。2021年くらいまで拡大から目先後退。

有利子負債は1740億とかで、自己資本比率も極めて低いとかでわりと財務厳しいになりそう。というか財務リスク取って攻めるという方針でコロナで傷を広げた感もありますし。

とはいえこのへんも。自己資本比率回復したいって。目先は回復してますね。ひとまずリストラ局面。

2020-2022で営業CFマイナスも、以降はプラス推移。それで2022-2024で投資CFプラスもでてて資産売却局面。事業整理してるってことですね。それをしながら増収増益こなしてるので地力はありそうですがひとまずだからリストラ。

還元。無配に落ちてます。とはいえ利益剰余金はプラスで復配の可能性はありますが、現在財務悪いの資産売り局面ですのであまり還元はしたくないのではないか。

優待あります。自社旅行券。ただ割引タイプでユーザーじゃないと美味しくないタイプ。利回りは会社が堅調前提置くとありかも知れません。

エアトリ(6191)

業績

航空券とかのエアトリ他、意外に手広く総合旅行会社というかもっとそれ以上いろいろやってるみたいにはなってますね。まぐまぐとかいます。わりと出自からか投資会社志向がありますね。

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：総合旅行プラットフォーム（OTA）。旅行を中核に、ITオフショア開発・投資事業で補完する軽量モデル。IR BANK
・主なセグメント：オンライン旅行事業／ITオフショア開発事業／投資事業。IR BANK
・類似企業：ベルトラ（7048）、旅工房（6548）、リクルートHD（6098・じゃらん）

● 競争優位性
・格付け：★★★★☆（4/5）
・理由：
　- 変動費比率の高いOTAモデルで景気局面に応じた機動的な収益構造
　- 旅行以外（ITオフショア・投資）を組み合わせたKPI成長ドライバ
・注意点：投資・オフショアの損益ブレ、旅行検索の広告競争激化で集客コスト上昇リスク

● 大きなトピックと注意点
・トピック 1：セグメント別では旅行が主軸、投資の戻りで利益寄与が高まる局面も（年で振れが大きい）。IR BANK
・トピック 2：総合旅行プラットフォームとしての地位強化を継続。sharedresearch.jp
・財務／業績の補足：ユーザー表ではPER18.27／PBR1.46。BPS伸長・平均ROEの高さが定量面の見どころ

業績伸びてますちょい鈍化の色もでてるかも。

BPSなど。高ROEだったのが今期でROE一桁まで。

BPS成長率50.8%/9年/平均ROE26.9％/10年

利益とかはしっかりでてますが、だからROEやROAとか売上成長率とかで鈍化の懸念。

従業員。人減らし・・はコロナもあり仕方ないとしてと一人当たりは目先後退でこの辺もどう見るか。

(IRBankから)

四半期。目先3Qで増収増益。ですが3Q自体は横ばいですね。どうみるか。

あとは決算資料などみるに調子いい感じとかでてて実際伸びてますけど、！多いなとは思うし、好調ならROEとか上がらないものの維持になるはずだよなとかは思います。

比較だし他略。

財務

資産増で財務も改善。

（IRBankから）

買収とかもしてそうな中でこっちはわりと健全感。

IFRSきらいですが、非流動は意外に伸びてなく有利子負債<現金はぜんぜんできてて財務は悪くなさそう。のれんとかあるも少なめ。

営業CFでててFCFもでてると。とくに2021年以降。

わりと堅調な推移にみえます。

還元は配当はしてますね。10円維持。配当性向低くあまり還元熱心でもなく投資や財務改善志向っぽい。

日本航空(9201)

業績

JAL様。セグメント。意外にマイルで儲けてる。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：FSC（フルサービスキャリア）として国際・国内旅客、貨物郵便を展開。LCCやマイル／金融・コマース等の非航空収益も強化中。p.sokai.jp+1
・主なセグメント：フルサービスキャリア事業／LCC事業／マイル・金融・コマース／その他（旅行・受託等）。p.sokai.jp
・類似企業：ANAホールディングス（9202）、スカイマーク（9204）

● 競争優位性
・格付け：★★★★☆（4/5）
・理由：
　- 国際・国内ネットワークと同盟・アライアンス運用力
　- マイレージ基盤を軸にした金融・コマースの拡張で収益多角化
・注意点：燃油・為替・機材投資（SAF等の環境対応含む）によるコスト感応度

● 大きなトピックと注意点
・トピック 1：24年度からセグメント再編、非航空収益の拡大が経営テーマ。p.sokai.jp
・トピック 2：「航空需要に頼らない事業モデル」の確立に向け、マイル・金融・コマースを重点強化。日本航空
・財務／業績の補足：ユーザー表ではPER11.94／PBR1.40。運賃・供給・為替（燃油）前提の見立て次第でEPS感度が高い点に注意

コロナでダメージ受けるも回復してなんかさらに伸びてる感。

BPSでは後退。ROEでさがってたのがコロナ以後で回復。10％くらいで維持。このへんが定位置なのかも。

BPS成長率7.3%/13年/平均ROE11.58％/14年

原価率などないけど。ROEなど後退から回復。も、回復しきってないかも。この辺を続きがあるとみるかどうか。

従業員。ここも利益面で回復してきてるけどコロナ前に及ばず。

四半期。目先増収増益。結構な増益も前期の1Qが弱いからっぽいですが。まあでも堅調。

(株探から)

ほかみません。

財務

資産増。コロナで財務後退して以降足踏み感。

（IRBankから）

非流動資産。地味に積み上げて行く必要がありそう。うち航空機が9700億くらい。

ほか見ません。

2020-2022年でFCFマイナス。

航空機とかに投資はかかるも投資をこなしつつ現金も積んでるしまあまあ堅調ですね。

還元。無配あり。「配当金総額と自己株式取得額の合計額を踏まえた総還元性向について、概ね35%から50%程度の範囲となるよう努めて」といってます。

優待あり。近年は格安プランとかもありであまり活用シーンも少なさそうですが年間1000円評価としてみました。となるとこれくらい。

日足週足月足の値動き判断

月足でさげ
週足でさげ
日足でさげ
確認。

評価・売買判断

エイチ・アイ・エス(9603)

テクニカル的には、年足。2015年くらいまでにあげてもみ合ってのがコロナで堕とされた感。以降もみ合いも下に崩れてる感。

そういう中の月足はコロナで暴落後、2022年までに持ち直すが以降は下落トレンドで週足レベルでは絶賛下落トレンドな感じ。

週足レベルではいかにも底なし感あるので入るのどうかと思うけど2025年安値1311は割ってないので。ここを底として反転を狙うか月足コロナ安値1096を基準にするか。

下落感強く長く深いので反転があれば大きくなるとしてみるのはありかもしれません。

ファンダ的には、総合旅行会社。旅行以外も手を出していて多角化の方向性。ハウステンボスを復帰させてたり地力はあるかもしれない。

も、2015年以降純資産増ない中拡大とか多角化志向とかでやる気はあるけどうまくまわってなかった感ある中でコロナ来て打撃。から回復中ですが、拡大意欲多角化志向などはかわらなさそうで、投資CFプラスながらPL良化など地力も感じますが、BSは劣悪でまたROEは高くともROAは低水準で厳しいところも散見されこれをどうみるか。
評価。
PER14.37/PBR2.01ほど。けっこう株安してPER14ほどは実はHISとしてはPER。ROE高いし目先も順調で意外に見れなくもない位置まで来てるかも。とはいえ財務レバレッジ大きくかかってROAなどは低く事業の筋そのものは良質でなくリスクを取ったことによる高ROEで、大きくはちゃんと運転できるの？ってところにはなりそう。こけないでちゃんと運転して成長が続くと見るなら、考えてもいいかもとは。こけるかどうかはかもめにはわかりません。

エアトリ(6191)

オンライン旅行会社。・・というのにもいろいろありすぎてなんの会社かわからない。いろんな事業に投資する投資会社の色がありますが、PLはだいたいオンライン旅行会社なので旅行会社ですたぶん。

成長できてますが、ROAROEなどに低下傾向がりまた高成長というほどではなくなってるのをどうみるか。財務は改善でCFもまともに出ており総合堅調な旅行会社にはなってるようには。まともですが高成長でも高収益とでもみにくくなってグロースという感じでもなくなってる印象をうけなくも。
評価。
PER18.27/PBR1.46ほど。まあまあ高評価。エアトリとしてはPER30-100とかの評価もされてた中で低評価ともみれなくもないですが、定量的には堅調か順調な旅行会社くらいにはなってそうななかでちょい高い印象もうけなくも。まあ投資方面でなにか炸裂するかもだし本業？の旅行も堅調そうでもうそんなに高くもないって感じになってきたようにもみえるので拾うのも考え方次第ではとかかもしれませんが。

日本航空(9201)

JAL様としか。

破綻とかもある戦犯企業ですが、再上場後はおおよそ堅調。ROE下ってたとかもコロナ以降は落ち着いた感。コロナではダメージうけたけどひとまず巡航運転に帰ってきてる感は。成長とかもあるけどROE10％近辺の停滞蓄財とみてるのがよさそう。航空機投資とかもありますがおおよそFCFでて現金も積んでいて堅調そう。現状はあまり破綻の再現とかなりそんあ雰囲気はなさそうです。
評価。
PER11.94/PBR1.4ほど。再上場後でPER5.5-15くらいが定位置かな感はあります。その中で比較的高PERかなとはみれてわりと業績底堅いゆえに投資妙味はどうか。絶対的にはROEで日経平均以上かつPERで以下ともみれるので選べなくもないとは思いますが。

帝国ホテル(9708)

帝国ホテルとしか。高級ホテル。

GPTまとめ。

● 事業概要
・ざっくり概要：老舗ラグジュアリーホテルの運営（宿泊・料飲・宴会）と不動産賃貸事業を展開。imperialhotel.co.jp
・主なセグメント：ホテル事業（宿泊・料飲・宴会等）／不動産賃貸事業。imperialhotel.co.jp
・類似企業：藤田観光（9722）、ロイヤルホテル（9713）、リゾートトラスト（4681）

● 競争優位性
・格付け：★★★☆☆（3/5）
・理由：
　- 東京（内幸町・日比谷）等の一等地アセットと強固なブランド
　- 料飲・宴会や賃貸の安定収益で景気局面の緩衝材
・注意点：大規模再開発に伴う稼働・資金需要の山谷

● 大きなトピックと注意点
・トピック 1：再開発フェーズ—新タワー・中地区対応を経て、新本館は2037年度～稼働想定。imperialhotel.co.jp
・トピック 2：不動産事業拡充で収益力の底上げを狙う方針。imperialhotel.co.jp
・財務／業績の補足：ユーザー表ではPER70.88／PBR2.56。建替え期のCAPEX・稼働のブレをどう吸収するかが焦点

基本東京大阪上高地のみの老舗。老舗でホテル増えてる感じでもなく長期に横ばいに近い推移。コロナでやられて回復しましたという感じ。