(9446）サカイホールディングス/東証ST/情報通信/（比）

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投資関連で日々比較や分析したり、思ったこと感じたことを書いていく日記です。あくまでもあとから見なおして俺って馬鹿じゃんと問題認知確認するためにやりましょうという課題ですので、ここに書いてあることを真に受けて損しても知りません。今日は比較。業績データはだいたい銘柄スカウターさん。株価・指標データは株プラスさんで財務は最新通期実績。またIRBankさんも見ながら記事を作ってます。

比較銘柄

サカイホールディングスとその他

株価

444円（人々は、一気に攻めあがるも一度崩されると立て直せず敗走続きになっている。）

チョイス理由とバブルチャート

今週は比較。市場統計推移記録表で2020/3/17と2025/6/13比較し、ROEをあげてるのにPERが低くなっているもの（該当銘柄877）から気になった銘柄をチョイスして分析比較。用事があるので二週連続比較は3銘柄まで。TOPIXコロナ最安値時より効率的になってるのに低評価なものを拾う意図。比較の会社と数字は上記の通り。各データは2025年06月20日取得。サカイホールディングス。愛知中心に携帯ショップとか太陽光発電とか。比較に携帯ショップっぽいトーシンとエヌジェイ。ゲストはなにを思って拾ったのか忘れたけどたぶん同じ東海地方代表の浜松ホトニクス。

浜松ホトニクス以外CAGRが地を這っている（成長がない）。営業CFもあやしい。のわりに評価PBRが高いエヌジェイ。まともなのはホトニクスだけの図。

各企業の数字とそれをみての所感

コード	9446	9444	9421	6965
企業名	サカイホールディングス	トーシンホールディングス	エヌジェイホールディングス	浜松ホトニクス
市場/業種	東証ST/情報通信	東証ST/情報通信	東証ST/情報通信	東証PR/電気機器
時価総額（億）	48.65	41.31	38.26	5330.49
株価	444	632	715	1670
決算期	2025/09予	2024/04	2025/06予	2025/09予
予想売上（億）	150.4	173.8	88.7	2189.0
予想営業利益（億）/利益率	11.6/7.71%	6.54/3.76%	1/1.13%	241/11.01%
長期平均営業利益率/年	5.3%/18年	2.45%/17年	0.79%/18年	18.59%/18年
売上成長率(年複利/期間）	-1%/18年	0.1%/17年	-4.8%/18年	4.7%/18年
EPS成長率（年複利/期間）	5.3%/18年	-1.2%/17年	-1.6%/18年	2.3%/18年
BPS成長率（年複利/期間）	4.8%/17年	1.7%/16年	-2.6%/17年	6.5%/17年
長期営業CF（億）/年	166.82/18年	81.53/18年	44.1/18年	4485.72/18年
長期投資CF（億）/年	-229.11/18年	-159.87/18年	-30.72/18年	-3177.52/18年
長期平均FCF(億）/年	-3.46/18年	-4.35/18年	0.74/18年	72.68/18年
PER	6.54	9.146164978	94.58	27.9
PBR	0.88	0.91	2.42	1.57
ROE	13.5%	9.9%	2.6%	5.6%
平均ROE/年	13.68％/18年	6.7％/17年	25％/18年	9.72％/18年
ROA	3.1%	1.8%	1.0%	4.2%
配当利回り(%)	4.5	1.58	-	2.28
配当性向	29.5%	#VALUE!	#VALUE!	63.5%
総資産（億）	211.29	250.88	39.43	4346.34
自己資本比率（％）	22	14.3	40.1	76.2
メモ	停滞蓄財	現状維持できてない	衰退散財	あげも低ROE化

サカイホールディングス(9446)

業績

セグメント。携帯ショップで売上取るけど利益は太陽光の構造。

その他葬祭とか保険代理店とかわりとよくある地方で儲かりそうなやつをいろいろやってる系。

(銘柄スカウターから)

HPみると太陽光推しなのでたぶん太陽光屋。

事業紹介 | 株式会社サカイホールディングス

その他はグループ会社の扱いになってますね、

グループ企業 | 株式会社サカイホールディングス

GPTまとめ。

●事業概要
ざっくり概要：携帯電話販売を母体に、メガソーラーの発電・O&M、保険代理店、葬祭サービス、不動産などへ多角化する地域密着型持株会社。sakai-holdings.co.jpkabutan.jp
主なセグメント：①再生可能エネルギー（太陽光発電）②移動体通信（キャリアショップ）③保険・葬祭④不動産・法人販売。sakai-holdings.co.jp
事業モデルが似ている著名上場企業：Ｔ‐Ｇａｉａ（3738／携帯販売）、ウエストＨＤ（1407／メガソーラー）。

●競争優位性
格付け：★★☆☆☆（2/5）
理由：FIT依存度が高い再エネは長期採算に不透明感があり、携帯販売も成熟市場で差別化が難しい。一方で事業ポートフォリオ分散と地域密着営業で一定の安定感。kabutan.jp

●大きなトピックと注意点

FIT単価低下に伴う再エネ収益の減少リスク。sakai-holdings.co.jp
自己資本比率22％と財務レバレッジがやや高い点に留意。kabutan.jp

業績。雰囲気で。2018年くらいまでは増収傾向あったけど以降は足踏み。

利益率があがる形で営業利益は高水準ですね。

2000年からみて営業赤字は2008年だけ。純損失も同様ですね。

BPSなど。成長率をとると4.8%/17年とか。ROEも落ちてる感じでもないしROE自体も10−30％近くでかなり高ROEですね。

そのわりに2017-2024はあまりBPS増えてないですね。

原価率など。実際問題特に2020年以降ROEたかめ。

原価率が変わった2020。

IRツール | 株式会社サカイホールディングス

モバイルショップから利益率高い太陽光に軸足が移ってきてる感。

各事業利益。

2020

2024。モバイルは後退で電気もあまり進んでませんね。2021からあまり発電量が変わってなさそうです。目先はモバイルが堅調。

四半期。

(株探から)

目先は高ROEで堅調ですが、GPTが指摘するようにFIT依存なところはありそうです。

そのへんをどうみるか。

買取価格・期間等｜FIT・FIP制度｜なっとく！再生可能エネルギー

財務

総資産増から減。BPSは2020年以降は右肩ですね。

(IRBankから)

有形固定推移。2016-2020に積極的に投資して有利子負債もしましたが2020年以降は投資を抑え負債を返す方向。

(IRBankから)

負債は163億で有利子負債136億で負債の質もよくないですね。

といううか、借りて太陽光発電所を作ってその収益で借入を返してきてる局面でかなり大家的なムーブですね。

そして目先は資産を増やすより負債を返すターンと。

それで2019年以降でBPS成長率をとると19.44%/5年と相当高くここはROE並。

2018年以降営業CFで水準があがり。発電所で稼いでる感。

財務と投資はきっちり2020年まで借りて投資、2021以降は投資抑えて財務で返済ですね。その過程で現金もどんどん減らしてますね。置いといても仕方ないといところでしょう。

還元。配当はあまりやる気ないというか配当性向30％が基準にされてますね。

(銘柄スカウターから)

トーシンホールディングス(9444)

業績

副業もあるけどだいたいキャリアショップ。副業の不動産に利益半分取られるところにキャリアショップの置かれた立場を察せるかも知れない。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。

●事業概要
ざっくり概要：愛知県地盤でソフトバンク・au等のキャリアショップを運営しつつ、賃貸不動産とゴルフ場・練習場を展開。toshin-group.comkitaishihon.com
主なセグメント：①移動体通信関連②不動産賃貸③リゾート（ゴルフ場・レッスン施設）。kitaishihon.com
事業モデルが似ている著名上場企業：ベルパーク（9441／携帯ショップ）、アコーディア・ゴルフ（未上場）ほか。

●競争優位性
格付け：★★☆☆☆（2/5）
理由：ショップ運営はキャリア政策に左右され、利益率は 3％台と低水準。不動産・リゾートで補完しているが規模が小さく、安定的な成長ドライバーに欠ける。kitaishihon.comfinance.yahoo.co.jp

●大きなトピックと注意点

ゴルフ関連サービス強化に伴う優待制度変更で個人投資家に人気。finance.yahoo.co.jpdiamond.jp
低自己資本比率14％台、利益率改善が課題。toshin-group.com

長期業績。薄利で2013年以降足踏みから目先後退。薄利に耐えきれず採算悪いお店はしめてそうな推移。それでも薄利ですが。

ROEなど。あまりBPSなども伸びてる感もなく。平均ROE 6.7％/17年でそこまで低ROEでもなさそうですが・・

原価率とか。薄利で低ROAだなという印象。レバでROEはあげてる感あります。

(IRBankから)

四半期。横ばいという感じ。

ほか見ません。

財務

自己資本比率低いですね。

(IRBankから)

総資産は増えるけど有利子負債減らず純資産増えず。

有形固定だけ。

増えてますね。この推移でお店増やしてるの？とは思ったけど不動産とかふやしてるのかもですね。

(IRBankから)
ほか見ません。

営業CFマイナスありますね。キャリアショップとかは営業CFマイナスはあまりなってはいけない事業だとは思います。有形固定とかに支出してますが、長期平均FCFは-4.35/18年でマイナスですね。

還元。渋い推移。一応増配と思ったら今期減配。

(銘柄スカウターから)

優待はありあますね。自社サービス割引。特にゴルフ好きのユーザーなら良いかも知れない。

エヌジェイホールディングス(9421)

業績

セグメント。

(銘柄スカウターから)

GPTまとめ。ゲームも携帯ショップも労働集約なやつですね。

●事業概要
ざっくり概要：ゲーム開発受託・運営受託を主力に、auショップ「ピポパーク」などのモバイル販売とクレジット決済事業を持つ持株会社。njhd.jpnjhd.jp
主なセグメント：①ゲーム事業（受託開発・運営）②モバイル事業③クレジット決済事業。kitaishihon.com
事業モデルが似ている著名上場企業：ドリコム（3793／ゲーム受託・運営）、ベルパーク（9441／携帯販売）。

●競争優位性
格付け：★☆☆☆☆（1/5）
理由：受託ゲームはヒット依存・競争激化で利益変動が大きい。複数セグメントを抱えるものの規模が小さく赤字継続で財務余力も限定。njhd.jp

●大きなトピックと注意点

コスト削減と自社 IP 強化による黒字転換が経営課題。kitaishihon.com
高 PER（約95 倍）と低 ROE が示すバリュエーションの歪み。njhd.jp

業績は渋いとしか。

長期に後退傾向で営業赤字が2011.2014-2017.2022-2023など。そんなに環境悪くなさそうなときに赤字出しててこれは普通に低迷となりそう。

今期も薄利の減収減益決着となりそうな気配。

BPSも伸ばせない程度。ていうかBPS成長率 -2.6%/17年とかでマイナス。

ROEも高いのと大きなマイナスが出たりでこれは財務面でも厳しそう。

原価率など。ROE/ROAでプラスのときのほうが少ない。

(IRBankから)

従業員。わりといいところを感じません。

(IRBankから)

四半期。一応目先ちょい反転ですがこれに反転の波動を見出すべきか？というとどうなんでしょう。

ほか見ません。

財務

そこまで財務終わってなさそう。

(IRBankから)

でも総資産減で純資産も増えるよりは減るで利益剰余金もギリ感ありで、始まってもない感。

中身見ません。

営業CFも赤字混じり。投資もプラスが多く、投資するより資産切り売りもしてなんとか長期平均FCF0.74/18年とかですね。2015年の「連結の範囲の変更を伴う子会社株式の売却による収入」がないとマイナス。

無配。

優待はありますね。一応QUOカード。これだと普通に健全な配当銘柄勝ったほうが良いと思うけど。

日足週足月足の値動き判断

月足であげてるもさげ
週足でさげ
日足であげてあげ感
確認。

評価・売買判断

サカイホールディングス(9446)

テクニカル的には、2009とか2013から2018年1950まであげるも、2019年に崩れると以降はずっと下落感。週足でわりとどうしようもない株安感は。

日足レベル関税ショック安値399以降は反転感でてるので、あるいは狙い目というか399から反転に出るならば、これまでの株安が長いゆえに大きめの反転になるかもという視点もとれますがトレンドとしては特に週足レベルで下落って感じなのでそれも踏まえて。

ファンダ的には、キャリアショップとか太陽光発電とか。最近は利益では太陽光が引っ張る。その太陽光だけど2020年までは積極的に投資してたけど以降は投資は抑え負債を返す方向。負債はまだ大きいもかなりのペースで負債は返してきてはいます。

それで成長をとめて負債を返す方向のリストラ局面ですね。投資によるレバレッジもありそうだけど、わりと高ROEで結構以上なペースでBPS増えてますね。

わりとメリハリ効いた経営してそうで結構経営がお上手な会社かもしれません。成長は追ってなさそうですけど。
評価。
PER6.54/PBR0.88ほど。高ROEではあるけど成長意欲もなく配当を重く配るでもなくで、あんまり評価されない類にはなりそう。しかしわりと高ROEでBPS増えててここ数年は実績19％とかで負債返済でレバレッジ低下ROE低下しそうで15％ほどど控えめにみても、配当合わせて年19％ほどになり、それをPER7とかPBR0.9ほどは実は破格。

そのへんをどうみるか。まあ株安は続いてそうで一向に評価される感じでもなく。この手の傾向にとかく市場は冷たいので、この傾向だとなかなか評価進まないどころかまだ下もあるかもなんですが。

トーシンホールディングス(9444)

だいたいキャリアショップ。成長感もなく薄利。BPS上げてるか微妙。財務悪くでFCFも出てないとあまり褒めるところがない。おそらく不動産に舵をきってそうだけど現状それで業績良化してる感じもなく。というか不祥事。

第三者委員会設置。

https://tdnet-pdf.kabutan.jp/20250509/140120250509538819.pdf

他にも決算遅れの常態化など、おおよそガバナンスが効いてる感が薄く、投資対象としてみるのは厳しいのではないかという感想。

評価。

PER9.15/PBR0.91ほど。いろいろ渋い会社のわりにはまともなバリュエーションがついてますね。基本として状態の悪い会社をまともな価格で拾うと芳しくない結果になると思います。

エヌジェイホールディングス(9421)

ゲーム開発とモバイルショップ運営。長期に業績後退傾向で薄利低ROEどころか赤字のほうが多いくらいで、端的には上場企業として終わってる。
ここから始まるならいいかもですがひとまず始まる感じではなく、現状維持でいっぱいいっぱいか現状維持もできてない。
評価。
PER94.58/PBR2.42ほど。 PER的には終わってる評価というかボロ株評価ですね・・ではありますがPBR2.4ほどは始まれば非常に高いROEなどでてペイしちゃうかもだけど、美味しくもない水準で、当たるとき大きい宝くじとしてもちょい微妙でしょうか。いや当たる感じもないですけどね。

業績あたらなくても株価レンジは形成してるので下で拾って上で売るとかできるかもではあるけど。

浜松ホトニクス(6965)

高い技術を誇る光学系のセンサーとか。

業績的に長期成長以上に利益率高くて、財務もよくでわりと絵に書いたような優良企業。ただ突き抜けたROEとかじゃなくて10％でないことが多く、いっても15％いかない程度・・・が目先15％クラスから落ちる局面で売上高水準も利益は後退という感じで、それまでPER30超の極めて高評価帯にいたのがEPS減でぐっと株安ですね。株安してもPER20台後半の高評価と言える水準でどうみるか？というと、下がったROEがまた15％程度以上に盛り返すか？が焦点じゃないですかね。10％クラスだとあまり妙味ないかもしれません。いや、過去はそれ以上のPER付けてきたわけではありますが、個人の感想ながらROE10％クラスだとPBR2のPER20くらいになるけど、ちょい高評価かなとは思いますし。

GPTまとめ。

●事業概要
ざっくり概要：光電子増倍管で世界シェア約 90％を誇り、医療・半導体検査・宇宙等に使われる光電子デバイスを製造する光技術の世界的リーダー。shikiho.toyokeizai.netsangyo-times.jp
主なセグメント：①電子管（光電子増倍管・イメージ機器・光源）②光半導体（シリコンフォトダイオード・イメージセンサー等）。hamamatsu.comhamamatsu.com
事業モデルが似ている著名上場企業：キーエンス（6861／光センサ）・ソニー半導体ソリューションズ（未上場）。