(8135）ゼット/東証ST/卸売(分)

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基本データと取り上げた理由

株価:344円(人々は、無駄な動きも多いがそれでも順調に丘を登りつつある。）

基本データ

コード	企業名	市場/業種	時価総額（億）	決算期
8135	ゼット	東証ST/卸売	69.15	2025/03予
予想売上（億）	予想営業利益（億）/利益率	長期平均営業利益率/年	PER	PBR
540	10/1.85%	0.5%/18年	2.4	0.48
売上成長率(年複利/期間）	EPS成長率（年複利/期間）	BPS成長率（年複利/期間）	予想ROE	平均ROE/年
1.27%/18年	9.86%/18年	1.64%/17年	21.04%	2.5%/18年
長期営業CF（億）/年	長期投資CF（億）/年	長期FCF（億）/年	長期平均FCF(億/年）/年	実績ROA
69/18年	2/18年	71/18年	3.93/18年	2.77%
総資産（億）	自己資本（億）	自己資本比率（％）	配当利回り(%)	配当性向
295.39	133.05	45%	5.23%	12.58%

今日は分析。市場統計推移記録表で2020/3/17-2024/11/22データを比較し、EPS成長率及び一株成長率が年10％以上複利かつPERで低くなっているものから気になったもの（対象392銘柄）をチョイスして分析。コロナショックTOPIX最安値時よりEPS配当を順調に伸ばしてるのに当時より低PERにでてるものを拾う意図。今週は試しに分析比較を混ぜてみます。ゼット。スポーツ用品メーカーに商社。主にKABU+,銘柄スカウター,IRBank,株探からデータ取得今回データは2024年11月27日取得。

業績財務CF推移とそれに対する分析

業績

ざっくり業績推移をみてひと言「ちょい加速感」

自社ブランド製品（野球用品「ゼット」、バスケットボール用品「コンバース」）の製造・販売、水泳・登山・アウトドア・トレーニング・バッグ・アパレル等のブランド商品の卸売。

このへん。メーカーもやる卸ってかんじでしょうか。

あとメーカーがかなり人力っぽい。

Sports | ゼット株式会社

業績は、メーカー部分の比率・・は短信などにでてて、2024年で卸が503億に対し製造が2億とかなのでほぼ卸ですね。

というわけで実態卸ですね。とみると業績もそれっぽい。

長期に横ばい感あるなかで、2022年以降なんか好調で伸びてきてる感もある。

2010-2016年あたり赤字で、はっきり低迷となりそう。そこからは脱して2021年に赤字はあるところからですね。

BPSなど、わりと低ROEで2012年くらいまでBPSへるくらいから、足踏みが続き2022年くらいからBPSも伸ばせるようになってきてると。

総合ながらく渋い感じだったのが、低迷を脱し利益ぐらいを出せるくらいになったところからコロナ以降でより足場が固まっててる感はあります。

原価率など。コロナ以降は販管費が抑えられてますね。原価率は変わらない感。

テレワークとかでコスト削減とかかもしれませんし、売上でてるので単純なスケールメリットの効果かもしれません。

（IRBankから）

増収感ある2022。

「コロナ禍の影響により、特に国外の生産体制が逼迫し、一部の商品に供給取り止めや遅れが発生しましたが、「アスレチックス」マーケットは、前期に比べ営業活動の制限が緩和されたことに加えて、事業譲受効果もあり主力カテゴリーが前期比で大幅な増収となり、コロナ禍前と比較しても増収となりました。また、ＹｏｕＴｕｂｅ「ＺＥＴＴ　ＢＡＳＥＢＡＬＬチャンネル」では、登録者が１万人を突破する等視聴者の高評価を得ております。「ライフスタイル」マーケットは、アウトドア用品が引き続き堅調に推移しました。「ボディケア」マーケットは、事業譲受による事業拡大により堅調に推移しました。　この結果、売上高は43,071百万円（前期比19.5％増）となり」

卸部門が好調で、事業譲受もあるけどコロナ以降の好環境でいろいろ回ってる感は。

2023も、その好調が続いている感で、背景に収益性改善とか在庫物流改革などが意識されてそうな感じは。

2024は好調継続ですが、増収が2022，2023より落ちてきてるので成長性としては一服感でこれがどうでるか？

今期は2Qまででて増収+4.3％の減益-5.8％。ですが増収増益の修正が入ってますね。

「野球・ソフトボール用品が堅調であったことに加えて、卓球用品の売上高が当初の予想を上回ることとなりました。競技スポーツ用品を中心に当初予想を上回る増収により、営業利益は当初の予想を上回ることとなりました。経常利益は営業利益の増益に加え、貸倒引当金戻入の計上により当初の予想を大きく上回ることとなり」

やはり結構好調なのではないか。・・ではあるけど、業績は2Qの修正で通期は据え置きくらいですね。

総体としては高ROEって感じでもなく（今期は投資有価証券売却益で上振れて高く出てるが）、業績厳しめの渋めの卸が安定的に利益を出しつつあるくらいでしょうか。

財務

停滞から蓄財へ。

（IRBankから）

前期末総資産295億で有形固定19億でずっと増えてる感じでもなく。投資有価証券42億は増える傾向。流動226億で現金63億で売掛93億で商品39億その他くらいで、売掛商品あたりふえててこの辺順調感。

負債162億は、増えてますが手形類120億が増えてる感じで、有利子負債も少なく、堅調な卸って感じ。

問題とかはないんじゃない？

CF

2009--2013はFCF怪しんだけど、2014年以降はFCFプラス傾向。営業CFも2016以降はプラス傾向ですね。

わりと低迷入ってもしぶといのは卸あるあるですが、さすがに赤字の多い2015年までは営業ＣF赤字が多め。それも2021年以降は営業CFの規模も大きめになり安定して現金積んできてますね。ここからもわりと堅調になってきたかなとは。

増配傾向。配当性向10％あたり基準になってそうですが配当政策ではとくに基準出してないですね。

現金手持ち60億でFCF3億-13億とかできてるのが配当1.5億配りましたって感じなので、還元はやる気ないというほか。だし時価総額が69億。というか有価証券43億とかあるので、現金+有価証券でおよそ100億が時価総額70億で事業無評価にして3割ディスカウントしてる感じですね。というか2Qでみると、現金有価証券が120億とかになってますね。

（銘柄スカウターから）

月足週足日足の値動き判断

月足で不意な上ヒゲ目立ちますが上昇ではきてますね。
週足で急騰もあるけどあげ
日足で急なさげはあるけど調整気味にあげでしょうか。
確認。

評価・売買判断

テクニカル的には、長期的にはあげ。年足レベルでは2011年以降上昇基調ですね。その中で月足レベルも長期上昇ですが2018の高値329あたりは2024まで抜ける感じで調整も長めで不定期に急騰の上ヒゲもあり。このへんは出来高少なさそうとか低位っぽい、筋の悪い値動き感あるので取り扱い注意ですが、長期上昇は上昇。

その中でやはち2024年8月ショック安値256がいろいろ基準にできそう。ここをみながら380とか420超えの上昇継続を狙うのがいいのではないか。

ファンダ的には、スポーツ用品卸。メーカー機能もやってるけど比率は小さめでおおよそ卸といえるし、PLBSも商社に見える。

長らく低迷そして凡庸な専門卸というところが、コロナ以降は環境がいいのか、経営努力か利益出てそれまで余りできなかった蓄財くらいは進むように。目先もその堅調が続く感じで好調感もありますが、総合堅調な停滞蓄財って感じでグロースか？というと微妙な感じ。目先も減収が停滞じみてきてますし。過去みたいに薄利低ROEにならないようにお祈りする感じでしょうか。

CFとか財務は普通に堅調な商社って感じ。有利子負債は少ないですね。今期は有価証券売却益でROE跳ねてます。一時になりそうなので注意。

評価。

PER2.4のPBR0.5ほど。PER低いですが上記のように一時のものとなりそうで、営業利益6がけでPER10前後で近年は営業利益より純利益出がちですのでイコールとみると、PER7くらい。まあいろいろこんなもん感あるし、またPBR0.5ほどは渋めの卸とみるといかにもで、渋めの評価にしては少し堅調じゃない？とみると少々評価低いとみても。

でも、配当利回り5.2％ほどとかで株価形成してそうだし、これが財務的には余裕ある水準からの配当とみると、ほぼ期待されてないという評価帯にはなりそうだし、上記のとおりに現金有価証券で120億に対し時価総額70億ほどで、事業としては評価されてなくお金あるけど、それが出てくるとこも期待もされてなく、実際出ている配当分だけは評価されてるみたいなところかもしれない。

結構バリューな気はしますが、そういう感じでカタリストみたいなものにはかけていろいろ地味な感じにはなりそうですね。そういうの好みの人は我慢比べするのもいいかもしれません。配当もらえるし。減益で普通に減配してきてそうですが。

あとユーザーなら優待あるね。商品割引で買える。

ちなみにこの会社は過去にもやってて今より簡易的だなって思ったりします。

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