(4752）昭和システムエンジニアリング/日記（比）

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投資関連で日々比較や分析したり、思ったこと感じたことを書いていく日記です。あくまでもあとから見なおして俺って馬鹿じゃんと問題認知確認するためにやりましょうという課題ですので、ここに書いてあることを真に受けて損しても知りません。今日は比較。業績データはだいたい銘柄スカウターさん。株価・指標データは株プラスさんで財務は最新通期実績。またIRBankさんも見ながら記事を作ってます。各データは6年6月26日取得。

比較銘柄

昭和システムエンジニアリングとその他

株価

790円（人々は、過去の栄光と挫折を乗り越え地道にやっている。）

各企業の数字と比較しての感想

コード	4752	4769	4685	8707
企業名	昭和システムエンジニアリング	インフォメーションクリエーティブ	菱友システムズ	岩井コスモホールディングス
市場	JQS	JQS	JQS	東証一部
業種	情報通信	情報通信	情報通信	証券・先物
時価総額（億）	38.0	64.4	111.1	270.9
株価	790	833	8740	1083
決算期	2021/03予	2020/09予	2021/03予	2020/03
予想売上（億）	60.0	87.9	300.0	189.5
予想営業利益（億）	4.9	5.3	21.0	38.2
営業利益率	8.17%	5.99%	7.00%	20.14%
予想純利益（億）	3.3	5.9	13.0	27.0
EPS成長率（年複利/期間）	21.1%/14年	6.4%/13年	7.9%/14年	1.1%/13年
BPS成長率（年複利/期間）	3.9%/13年	#VALUE!	8%/13年	3.8%/12年
PER	10.47	11.01	8.53	9.42
PBR	1.02	1.36	1.07	0.5
ROE	9.7%	12.4%	12.5%	5.3%
ROA	5.1%	8.5%	6.7%	1.6%
配当利回り	3.04	2.52	3.15	-
配当性向	31.8%	27.8%	26.8%	#VALUE!
総資産（億）	64.9	68.9	193.3	1667.9
自己資本（億）	34.4	48.7	103.6	508.3
自己資本比率（％）	53	70.7	53.6	30.5
一言感想	停滞	びあげ	停滞	あしぶみ

今週は比較。四季報CDスクリーニングでROIC変則3年平均で10％以上、だいたい成長企業を通過してるものから3期現金抜きCF倍率でわりと低めと思われるものをチョイスして比較。各スクリーニング内容は四季報CDカテゴリでどうそ。だいたい長期に成長、中期に稼ぎ、目先の収益の割には事業評価されてないものを拾う感じになってそう。比較の会社と数字は上記の通り。昭和システムエンジニアリング。システム開発会社。証券業務に集中。比較に似たような評価のシステム屋。ゲストに仕事をもらう証券代表岩井コスモ証券。

昭和システムエンジニアリング

業績

停滞というか微妙に成長というか。ずっと足踏みだったみたいのが2012年位から伸びてきて減収もはさみながら地味に増益傾向ですね。一応増益で成長ではあるけど停滞よりと見てたほうが良いかもぐらいか。

通期で微減収の増益で決着。計画がだしていて微妙に減収減益ですね。3Qからの推移もありあまりコロナの影響はなさそうですね。

財務

借り入れはほとんどなく特に近年はBPSも順調に伸びている感。

自己資本比率はさほど高くないですね。負債の多くは退職金引当金です。地味に増え続けてます。流動資産も増え続けてると言うか現金も増えてるので問題はなさそうですね。

営業CF出てだいたいFCF出る感じです。2010年くらいの薄利になると足も出ますが基本設備投資は少なく今くらいの利益なら現金増える感じになりそうです。

配当は余裕そうですね。過去みるかぎり記念配絡みじゃなければ配当維持の方針ぽいですね。

インフォメーションクリエーティブ

業績

長期に地味に売上を伸ばしてきてる。その中でリーマンくらいに減収減益でその後増収を続け売上で2015年位にリーマン前ピークを破ったが利益はまだ過去のピークをあぶれてないくらい。ただ増収増益は続いてるのでもうちょっと成長すれば過去のピークは破りそうってところでコロナですね。

警戒もしたくなりますが上方をこなして2Qで増収増益で目先まで順調ですね。

ちなみに過去から赤字もなくBPSくらいは右肩の推移ですね。

財務

財務良いやつですね。借り入れなどはなさそうです。資産の多くは現金、有価証券で固定資産は極めて少ないですね。

営業CFでて投資も少なくていいからFCFは常にでてるくらいというか、ギリギリな年もありますが。特に近年は資金繰りも順調でお金が積み上がってきてますね。

菱友システムズ

業績

地味なシステム屋。近年は好調ですね。2016年以後くらいの利益水準ならBPSくらいは右肩になりそうです。近年の増益は販管費率原価率双方下がってますね。2016年以降なにかあったかなあってみると「事業構造改革の一環として顧客対応力の一層の強化を図るため平成27年４月１日に組織再編を行い、個々の顧客の状況を集約・管理し、そのニーズに的確に対応すべくグループ４社がそれぞれの得意分野を活かし、菱友グループ一体となった顧客への提案活動を強化するとともに、増加かつ変化する業務量に対して機動的な要員対応に注力するなど受注拡大を図って～損益は売上増に加えて、情報シス
テム開発・運用業務での生産性向上、さらにはプロジェクト管理の徹底による採算改善やこれまでに実施してきた各種体質強化策等により大幅に改善」って感じでうまく社内改善が進んだようですね。

通期決算出て増益。計画は減収減益ですね。「新型コロナウイルス感染症の拡大に伴う景気の悪化により、開発案件の縮小や基幹系システムの保守・運用等の領域での費用削減が加速する懸念」とかいってるので保守的なものかなあとは思いますが。

財務

借り入れもなく財務は悪くなさそうですね。自己資本比率が低いです。負債で大きいのは買掛未払いと退職給付に係る負債ですね。直近退職給付に係る負債が減ってきたり（退職？）受取手形及び売掛金が減ってるのは気になります。（手形に関しては前期が例外的に伸びてた疑いはありますが）まあ、株主資本とか現金は目先伸びてるので大丈夫だし財務は改善ではありますね。

2019年は営業CFマイナス。売上債権のせいですね。じゃあ、手形は例外的に多くなってたとなりそうですね。だいたい投資してFCF出るかなって感じ。ただ・・というか2016年以降の利益水準ならですね。2010～2015年位の水準だと現状維持でいっぱいくらいになりそうです。今ぐらいなら配当は余裕。ただ利益並みの方針っぽいですね。

日足週足月足の値動き判断

日足であげになりそう
週足でもみあい
月足で吹いてさげてあげっぽい。
確認。

評価・売買判断

昭和システムエンジニアリング

テクニカル的には、 2013年に吹いてます。その後調整で2016年に394までそれ以後は一応上昇トレンドというか2017年にまた999まで取り、その後は調整気味の推移。

トレンド見てどうのこうのって感じじゃなさそうも一応調整安値の571を底と見て入るのはできなくもないかもしれない。855あたりを抜けると中期的には上昇色も強くなるかもしれないね。

ファンダ的には、近年好調だけど成長企業としてはなかなか信用しにくいかなあという推移で基本成長期待はほどほどに停滞蓄財企業と見てるのが良さそう。

蓄財と言う意味では今の利益水準が続けば余裕そうです。

あとは安ければ。配当利回りあたりは見れるしBPS増も踏まえれば悪くはない選択だと思いますがもう一声って感じかなあ。配当利回り4％なら・・って600円なのでコロナのとき切ったのを狙って買えてましたね。

インフォメーションクリエーティブ

高い成長力を見せるようなパンチには欠けるけど、順調で状態もいいように思える。特に財務CF周りは余裕がありそうで目先もコロナの影響もなさそうなところでPER11とかPBR1.3あたりは高くは見えないですね。ただ過去にはもっと低いPBRなどはあるのでそのあたりをどう考えるか。あとは大化けなどは狙いにくそう。なにせパンチには欠けるので。どちらかといえば地味に配当狙いとかするとそこそこ結果もでそうなタイプにはみえたりします。

菱友システムズ

これも地味だけど近年好調。目先コロナもあり保守的っぽいですけど、過去進捗見ても保守的なので上振れも見て良いかもしれない。コロナだけど。

今くらいの利益がでるなら今くらいの評価水準は安目に見えますが・・・これでも菱友システムズとしてはわりと高評価みたいでPBR0.6台とかPER4台とかもつけてるのでこれでも高いかもしれません。指標的にはありっぽくは見えますけどね。まあどのみち地味で高成長とかなさそうで、配当狙いつつじっくり状態改善を待つくらいになりそうですが。大きな減益は不味いそうです。

岩井コスモホールディングス

証券会社って金融でいろいろレバレッジかかってそうで急に酷いの飛んできそうだし（リーマンなら倒産）、銀行みたいな業績安定性もなく営業収益は乱高下気味でざっとみてホントに扱い難いという印象。BPSくらいを見れば良いんですかねえ。となると近年は堅調です。いきなり20％クラスの赤字とか打ち込んできてるので油断は禁物になりそうですが長期にはBPSくらいは伸ばせてます。

目先現金は増えててBPSも増えててなのでとりあえず今は大丈夫そうですね。また配当利回りが実績で7％近くあるので、減配込みで考えられるのなら少しなら持つのもありかもしれない。業績自体はいつ悪いのがきても不思議じゃないし配当自体は利益並みとなりそうですが、わりとハイリスクだと認知し、逃げれるときに逃げれるようなスタンスで選択するのは悪くもないというかBPS自体は伸ばしてるしPBRでもわりと低い水準なので配当もらいながら評価改善待つとかできるでしょう。大事故は諦めてください。